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2023
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05
跨界光伏的成(chéng)功典範：鈞達股份
跨界光伏的并非都(dōu)是炒概念，也有真刀真槍實幹的成(chéng)功者。過(guò)去有飼料巨頭跨界而來的通威股份、東方希望，現在則有汽車内飾企業——鈞達股份。
鈞達股份，目前已成(chéng)爲行業内首家實現n型TOPCon電池大規模量産的專業化電池廠商，并有望在這(zhè)一輪光伏電池由p型向(xiàng)n型升級變革的進(jìn)程中，領跑全行業。
鈞達股份業績表現相當出色。2023年一季報顯示，公司實現營業收入39.67億元，同比增長(cháng)94.84%；實現淨利潤3.54億元，同比增長(cháng)15倍；實現扣非淨利潤3.44億元，同比增長(cháng)14.93倍。
此前發(fā)布的2022年年報業績也相當靓麗：報告期内，公司共實現營業收入115.95億元，同比增長(cháng)3倍；實現淨利潤7.17億元，同比增長(cháng)5倍；實現扣非淨利潤4.93億元，同比增長(cháng)3.73倍。
鈞達股份的亮眼業績，并不是簡單地通過(guò)對(duì)光伏電池片企業捷泰科技的全面(miàn)收購實現的。
抛棄曆史包袱，輕裝上陣；戰略上選擇TOPCon、堅持專業化；管理上由專業團隊擔當大任，執行力遠超同行等，都(dōu)是昔日的電池片龍頭捷泰科技重新煥發(fā)生機的重要原因。
輕裝上陣：職業化推動鈞達起(qǐ)航
目前，鈞達股份光伏主業由其全資子公司捷泰科技經(jīng)營。或許，鈞達股份，更名爲“捷泰科技”或“捷泰新能(néng)源”更合适。
鈞達這(zhè)個名字可能(néng)對(duì)光伏人來說有些陌生，但是提起(qǐ)捷泰科技，估計很多圈内人都(dōu)知道(dào)。
根據PV InfoLink統計，2018年全球光伏電池出貨量排名中，通威位列第一，愛旭與捷泰并列第二。隻可惜，過(guò)去幾年受到融資渠道(dào)、路線選擇等因素影響，公司擴産節奏放緩，市場份額一度下降。
2020年底，捷泰科技開(kāi)始大刀闊斧的改革：
在資本層面(miàn)，著(zhe)手股權改革，籌劃曲線登陸資本市場；
在業務層面(miàn)，2020年12月決定全面(miàn)停産毛利率較低的多晶電池片業務，同時在單晶電池片業務内部，逐步向(xiàng)毛利率更高的182mm 及以上的大尺寸單晶電池片業務轉換，優化産品結構，重點布局TOPCon。
前者目标是進(jìn)入資本市場，計劃在新的舞台實現跨越式發(fā)展；後(hòu)者則是戰略調整，準備在未來的市場競争中輕裝上陣。
這(zhè)些改革的效果非常明顯。在2021年矽料價格上漲，光伏全産業鏈毛利被(bèi)壓縮、愛旭股份等專業化電池企業虧損或微利的情況下，捷泰科技卻實現了正增長(cháng)；2022年受益于産品結構優勢，業績實現高增長(cháng)。
目前，鈞達股份的汽車内飾業務已置出，現在它是以捷泰科技爲主體、業務純正的光伏企業。雖然公司的實際控制人仍然是楊氏家族，财務投資者江西國(guó)資、蘇泊爾持股也不少，但是現在公司的經(jīng)營已由捷泰管理層負責。
公司最近舉行投資者調研、投資者交流活動，也都(dōu)是由捷泰科技負責，楊氏家族成(chéng)員和其他的财務投資者均沒(méi)有出現。
專業的事(shì)兒交給專業的人來做，投資者才會對(duì)企業更有信心。
現任鈞達股份總經(jīng)理張滿良，擁有15年光伏行業從業經(jīng)曆，曆任技術、研發(fā)、生産管理、經(jīng)營管理多個崗位，具備光伏行業全面(miàn)的技術及經(jīng)營管理經(jīng)驗。他還(hái)曾任晶澳工藝部經(jīng)理、海潤光伏科技副總經(jīng)理、協鑫科技工藝研發(fā)總監、東方日升基地總經(jīng)理、捷泰科技總經(jīng)理及上饒弘業新能(néng)源總經(jīng)理等要職。
另外，公司其他核心管理人員均具有豐富的從業經(jīng)曆，并具備光伏行業全面(miàn)的研發(fā)及管理經(jīng)驗。
效率制勝：TOPCon電池産能(néng)亞軍，投建速度創紀錄
光伏行業現在正處在p型電池向(xiàng)n型電池的變革中。在n型電池的TOPCon、 HJT、IBC三種(zhǒng)不同技術路線中，TOPCon由于出色的轉換效率、較低的投建成(chéng)本等優勢，逐漸成(chéng)爲當前n型技術的主流。
衆所周知，晶科能(néng)源從一開(kāi)始就押注TOPCon，最終大獲成(chéng)功。晶科能(néng)源在2022年年報中，預計公司到2023年年底，矽片、電池、組件産能(néng)將(jiāng)分别達到75GW、75GW和90GW，其中n型電池産能(néng)占比將(jiāng)超過(guò)70%。晶科目前已擁有24GW的TOPCon産能(néng)，2023年正在建設的産能(néng)也高達31GW。毫無疑問，晶科能(néng)源是TOPCon産能(néng)和出貨量最大的光伏企業。
實際上，鈞達股份也是押注TOPCon的獲益者。單就電池片來說，晶科能(néng)源排名第一，鈞達股份排名第二。
今年4月18日，鈞達股份公告：淮安一期項目建成(chéng)投産暨淮安二期項目開(kāi)工。如淮安二期項目按期建成(chéng)，到2023年底，公司TOPCon産能(néng)將(jiāng)達到44GW。這(zhè)個數字高于在2022年年報中預計的31GW，直逼晶科，超過(guò)衆多一體化企業。
今年n型電池的市場表現，成(chéng)倍放大了鈞達股份TOPCon的優勢。
第一，n型電池片市場需求旺盛。
在投資者交流會上，鈞達股份表示：自2023年以來，n型電池産品市場供不應求，n型電池盈利溢價凸顯，公司將(jiāng)“進(jìn)一步滿足市場火熱需求”。
公司在産業鏈中處于優勢地位，也體現在結算方式上。鈞達股份在2022年年報中提到：“公司對(duì)其他客戶結算方式均爲先付款後(hòu)發(fā)貨，經(jīng)營性現金流較好(hǎo)。公司與上遊供應商及下遊客戶的結算方式均以票據爲主”。
第二，n型電池片需求旺盛的背後(hòu)是較高的利潤率。
一方面(miàn)，n型組件處在供不應求狀态下，相較于p型組件的溢價明顯。當前國(guó)内招标市場溢價約0.08-0.10元/W，在海外市場溢價更高。
另一方面(miàn)，TOPCon組件的生産成(chéng)本正在降低。晶科能(néng)源披露的數據顯示：“2023年一季度，一體化成(chéng)本TOPCon比PERC高2-3分錢，年底計劃n型一體化成(chéng)本持平或小幅低于p型PERC成(chéng)本”。因此，TOPCon比PERC組件的利潤更高。
電池的情況和組件類似。鈞達股份在4月28日的公告中提到：“當前n型電池售價約1.22元/W左右，p型電池售價約1.05元/W—1.08元/W左右。”
速度快、執行力非常強，讓鈞達股份牢牢把握住了TOPCon大爆發(fā)的市場機遇。
2022年10月，鈞達股份與淮安市漣水縣政府簽訂年産26GWn型（分兩(liǎng)期，每期13GW）電池片項目合作協議。
今年5月4日，江蘇淮安新聞網報道(dào)了“淮安捷泰新能(néng)源一期項目首線出片，二期項目同時開(kāi)工”的消息。淮安市委書記史志軍在緻辭中提到：捷泰13GW電池項目，實現了51天項目開(kāi)工、151天項目投産，充分展示了“捷泰速度”和“淮安效率”。
一般而言，矽料、矽片、電池片、組件産能(néng)擴張分别爲18個月、12個月、9個月、6個月。鈞達隻用了不到半年，不僅快于傳統的p型電池片速度，也遠快于同行。
尚技者長(cháng)久：以專業赢未來
長(cháng)期以來，光伏産業一直存在一體化和專業化兩(liǎng)種(zhǒng)不同的發(fā)展路線。
2020年下半年以來，受矽料價格波動影響，爲了增強企業供應鏈安全，衆多組件企業加碼電池片環節，以提升電池片與組件的産能(néng)匹配度。2021年，垂直一體化企業均都(dōu)有新的電池片産線持續上線，自給率不斷提升。
2022年通威股份宣布大舉進(jìn)軍組件、推進(jìn)垂直一體化戰略後(hòu)，整個光伏行業的一體化再次提速。
作爲光伏産業鏈中的重要一環，電池片企業市占率面(miàn)臨著(zhe)被(bèi)瓜分、市場空間被(bèi)一體化企業擠占的風險。
不同的電池企業也選擇了不同的道(dào)路：
多年地位龍頭老大通威股份選擇了一體化道(dào)路；
行業老二愛旭股份單吊ABC技術，明确表示其ABC電池完全自産自用，并拟投建與電池完全匹配的組件産能(néng)；
行業老三潤陽股份表現則更爲激進(jìn)，覆蓋矽料、矽片、電池、組件、電站五大環節；
行業老四中潤股份表現則相當克制，但也布局了5GW組件。
面(miàn)對(duì)行業一體化大趨勢，電池片企業紛紛轉型，鈞達股份明确表示：“未來，公司將(jiāng)繼續堅持走專業化道(dào)路，集中資源持續加大研發(fā)投入，不斷掌握核心技術，保持公司在市場競争中的持續領先。”
如是，鈞達股份將(jiāng)成(chéng)爲唯一一家明确表示堅持專業化路線的上規模電池片企業。鈞達股份逆行業趨勢而行，或來自于其對(duì)于TOPCon技術與市場的深刻判斷。
首先，鈞達股份認爲TOPCon擁有廣闊的發(fā)展空間。
根據《2022年光伏行業發(fā)展回顧與2023年形勢展望》，2022年n型市場占比提升至9.8%。根據PV InfoLink預測，2023年TOPCon電池市場占比將(jiāng)達到20%以上，2024年市場占有率有望達到30%，是目前電池技術的主要發(fā)展方向(xiàng)之一。
其次，TOPCon有一定的技術門檻。
鈞達股份在投資者調研中提到：“TOPCon電池生産技術并非設備廠商交付型技術，需要由電池廠商與設備廠商就關鍵工藝技術環節共同研發(fā)探索，較爲考驗電池廠商的技術積累。因此，公司認爲，行業内TOPCon電池量産技術的普及尚需一定時間”。
再次，競争對(duì)手的收縮，相當于市場空間的擴大。
押注ABC的愛旭股份相當于放棄了TOPCon；潤陽股份逐漸轉向(xiàng)一體化發(fā)展策略，同時布局了兩(liǎng)條(TOPCon、HJT）技術路線，勢必也會減少在TOPCon上的投入。
目前一體化程度最高的光伏企業晶澳科技，在2023年一體化的目标是90%，仍有對(duì)外采購矽料、電池片的需求。而鈞達股份，幾乎是唯一的對(duì)外銷售TOPCon電池片的大型企業。
鈞達股份的底氣或者還(hái)源于對(duì)自身研發(fā)和技術的笃定。
TOPCon電池的最高理論效率爲28.7%，2022年行業量産平均效率約24.6%，頭部企業大都(dōu)已超過(guò)25%。
公司采取“量産一代、研發(fā)一代、儲備一代”的研發(fā)管理模式。在投資者交流活動中，鈞達股份表示：已經(jīng)量産的TOPCon1.0産品量産效率達25.2%，目前公司正通過(guò)SE等技術的導入，積極推動TOPCon2.0産品量産，預計TOPCon2.0産品量産轉換效率可達25.5%，争取在2023年底，公司TOPCon電池轉換效率提升至25.8%。
疊加在産能(néng)結構（大尺寸、TOPCon比例）、成(chéng)本控制等明顯優勢，在這(zhè)一輪電池技術由p型向(xiàng)n型變革的進(jìn)程中，鈞達股份有望重新領跑光伏電池行業。
