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2023
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09
鈞達股份：TOPCon之難，其實遠超很多人想象！
今年年初，多家第三方機構根據企業公開(kāi)披露的TOPCon産能(néng)數據統計：2023年、2024年規劃産能(néng)高達600GW，其中僅在2023年就有300GW-400GW TOPCon産能(néng)。
然而，現實卻有些打臉：今年上半年，鈞達股份以6.56GW，一舉就成(chéng)爲TOPCon出貨量最大的專業電池片企業。9月1日，在鈞達股份的半年度投資者交流會上，公司總經(jīng)理張滿良不無感慨地說：“從現實情況看，去年以來行業TOPCon的進(jìn)展顯著緩慢，進(jìn)度顯著低于預期。”産能(néng)規劃看似龐大，出貨量卻極其有限。張滿良的感慨，正是TOPCon當下的現狀。
在前段時間，光伏行業普遍認爲，千軍萬馬、幾乎是全行業幹TOPCon，這(zhè)條技術路線將(jiāng)很快會“卷”起(qǐ)來。然而，實際情況卻并非如此。鈞達股份在9月1日的投資者交流會上透露，公司不但是今年、就是2024年的全部訂單，也已經(jīng)被(bèi)客戶鎖定！
鈞達股份目前擁有上饒基地9.5GW P型PERC産能(néng)，滁州基地18GW N型TOPCon産能(néng)、淮安基地13GW N 型 TOPCon 産能(néng)。今年4月28日，淮安基地二期13GW已提前開(kāi)工建設，預計年度内完工投産。這(zhè)樣(yàng)，到今年年底，公司産能(néng)規模將(jiāng)高達53.5GW（P型9.5GW，N型44GW）。這(zhè)些産能(néng)訂單都(dōu)被(bèi)鎖定了，這(zhè)是一個什麼(me)概念？！
9月1日，鈞達股份表示，公司現已做好(hǎo)技術、人才、市場以及管理上的全面(miàn)準備，將(jiāng)繼續引領TOPCon發(fā)展。
01 領跑者的超級紅利
在電池片行業，任何一條技術路線，都(dōu)需要有企業領頭跑在前面(miàn)，願意并且敢于下重注。有人“一馬當先”，在其帶動下，全行業參與的熱情才會高漲，技術才能(néng)不斷叠代進(jìn)步，成(chéng)本才能(néng)不斷下降，效率不斷提升，從而形成(chéng)持續的良性循環。
鈞達股份，正是這(zhè)樣(yàng)一家企業。在過(guò)去一年中，鈞達股份不隻是跑出了屬于自己的加速度的一年，更是不斷用産品自我證明的一年，同樣(yàng)也是爲人們接受的一年，無論是合作夥伴，還(hái)是投資者。今天，鈞達股份已是一家業務純正的光伏企業，N型TOPCon電池的領軍者。今年上半年，公司光伏電池片占營業收入的比重高達99.88%。公司與主要組件企業均建立了長(cháng)期穩定的合作夥伴關系，成(chéng)爲下遊客戶電池片采購首選供應商之一。
作爲專業的電池片企業，鈞達股份也是光伏行業最早、最堅決看好(hǎo)TOPCon技術路線的企業之一。2022年下半年，鈞達股份率先實現N型TOPCon電池大規模量産。随後(hòu)，TOPCon因爲比HJT、XBC等其它N型技術路線具有更高的性價比，從而成(chéng)爲行業的主流。公司半年報顯示：今年上半年實現電池産品出貨11.4GW，其中P型4.84GW，N型TOPCon6.56GW。
據InfoLink統計，2023年上半年，行業排名前五的電池廠商N型TOPCon總計出貨量約10.5GW左右。而鈞達股份一家就有6.56GW，占到TOP5出貨量的62.48%，可謂一家獨大（不考慮一體化企業自用出貨量）。
鈞達股份率先、堅定布局TOPCon，也推動公司業績大幅提升。2023年上半年，鈞達股份實現營業收入94.21億元，同比增長(cháng)112.83%；實現歸母淨利潤9.56億元，同比增長(cháng)250.23%；實現歸母扣非淨利潤9.33億元，同比增長(cháng)1470.75%；每股收益4.70元/股，同比增長(cháng)240.58%。
今年上半年，整個電池市場供應緊張。電池片企業鈞達股份，實現滿産滿銷，甚至于每一天倉庫都(dōu)是空的。據了解，明年全年的訂單也已全部排滿。電池片供應緊張的同時，也推升了公司毛利率。今年上半年，公司電池片毛利率爲16.77%，而去年同期爲9.68%，大幅增長(cháng)了7.09%！
02 TOPCon爲何還(hái)沒(méi)“卷”起(qǐ)來
“看人挑擔不吃力,自己挑擔步步歇”，這(zhè)句話可能(néng)是當下TOPCon的真實寫照。雖然鈞達股份的TOPCon一騎絕塵，但這(zhè)并不代表全行業共此涼熱。從現象來看，去年就宣傳擴産TOPCon的一些廠家，其實“進(jìn)展顯著緩慢，顯著低于預期”。否則的話，N型電池、N型組件也不會像現在這(zhè)般緊張。各家組件企業拉貨的車在廠門口排長(cháng)隊，已成(chéng)爲鈞達員工們今年以來最常看到的情景。
其實，趕碳号之前就發(fā)現TOPCon電池看起(qǐ)來簡單，事(shì)實上是有門檻的。
從技術層面(miàn)上看，TOPCon技術與PERC技術雖具有一定兼容性，但PERC向(xiàng)TOPCon的升級，并非隻是部分工藝的簡單添加，也并非由設備廠商主導、進(jìn)行整線工程交付就能(néng)做到。所以，當行業人士在幾個月前感慨說，（N型）“電池和組件的制造已經(jīng)淪爲設備的拼接，不再有技術門檻了”。現在看來，這(zhè)話隻說對(duì)了一半，對(duì)于TOPCon而言，絕非設備廠調試好(hǎo)設備、完成(chéng)“交鑰匙”工程，電池片企業就能(néng)開(kāi)幹了。
TOPCon工藝存在一定技術壁壘，需要電池廠商來主導，對(duì)十幾道(dào)複雜工藝進(jìn)行整合以及在關鍵工藝技術上持續改進(jìn)叠代，最終達到轉換效率、良率以及非矽成(chéng)本各項指标的均衡。這(zhè)非常考驗電池廠商的技術研發(fā)、生産和管理經(jīng)驗。
從矽片角度，8月30日TCL中環在中報路演時也提到了TOPCon的難度。TOPCon 因爲溫度高， 對(duì)電參數敏感。而矽隻要過(guò)了950度，來自于矽片體系的缺陷和原生的氧含量、雜質類型和電阻率的範圍産生了非常高的訴求，綜合評估幾乎是一個接近6寸MOS 的參數控制能(néng)力。因此，TOPCon會對(duì)單晶有更高的要求，也是行業新進(jìn)入者或者對(duì)半導體理解不夠的公司，做TOPCon時突 然發(fā)現，以前做 P-PERC的時候很簡單，N型便很難。
因此，TOPCon看起(qǐ)來簡單，一些新企業甚至一些老牌的大企業就是做不出來，要麼(me)就是生産倒是生産出來了，但良率不達标成(chéng)本過(guò)高。當下，趨緊趨嚴的資本市場融資環境，可能(néng)會進(jìn)一步限制TOPCon有效産能(néng)的釋放。正因如此，現在已經(jīng)實現大規模量産的TOPCon企業，反而能(néng)憑借先發(fā)優勢，繼續保持領先，拉長(cháng)TOPCon的紅利時間周期。
具體有多長(cháng)呢？鈞達股份表示，TOPCon技術如果像現在的PERC一樣(yàng)，在行業中全面(miàn)普及，該公司認爲可能(néng)需要三年甚至更長(cháng)的時間。
對(duì)此，趕碳号認爲，莫說三年了，這(zhè)一輪光伏周期可謂瞬息萬變，這(zhè)個超級紅利的周期哪怕隻有一年時間，整個市場格局也會發(fā)生很大的變化。最明顯的例子，無論是上遊的矽料，還(hái)是下遊的組件皆如此，早上半年或晚上半年投産、出貨，對(duì)于企業經(jīng)營結果來說就是天壤之别。
今年以來，TOPCon轉化效率的天花闆被(bèi)不斷捅破。鈞達股份半年報披露：公司實現LPCVD技術改進(jìn)以及SE技術的量産導入，將(jiāng)TOPCon電池量産效率，從年初的25%左右提升至25.5%以上。經(jīng)中科院電工所太陽能(néng)光伏發(fā)電系統和風力發(fā)電系統質量檢測中心認證，公司添加優化技術後(hòu)的TOPCon電池實驗室測試效率，高達26.21%。
趕碳号最近發(fā)現，電池轉化效率的“名堂”其實有很多——即使很多沒(méi)有能(néng)力量産TOPCon的企業，其TOPCon電池的轉化效率一樣(yàng)驚人，起(qǐ)步都(dōu)是25%以上。從某種(zhǒng)程度上說，在轉化效率上“吹牛”，已經(jīng)成(chéng)爲光伏行業通病。鈞達股份介紹，其實隻要用簡單的一招，就能(néng)夠有效鑒别真假，那就是看組件的效率究竟如何。
鈞達股份披露，該公司TOPCon電池對(duì)應的182mm72版型N型TOPCon組件，功率爲580W-585W，這(zhè)個功率較主流P型組件，竟然高出了30W！
其實，評價當下一家光伏企業的競争力，除了産品轉化效率以外，還(hái)要看制造成(chéng)本以及市場拓展能(néng)力。除了不斷提升電池化換效率以外，鈞達股份還(hái)在降本與市場開(kāi)拓方面(miàn)實現很多突破：在非矽降本方面(miàn)，鈞達股份通過(guò)降低銀漿用量、圖形優化以及印刷技術改進(jìn)等，進(jìn)一步降低電池非矽成(chéng)本；在尺寸優化方面(miàn)，公司以市場需求爲導向(xiàng)，積極探索TOPCon電池的大尺寸化，率先推出210mm大尺寸TOPCon電池。210mm大尺寸TOPCon電池，并非隻是尺寸調整那麼(me)簡單，技術上難度不小。趕碳号了解到，現在市場中可以量産210mm大尺寸TOPCon電池的企業，隻有天合光能(néng)與阿特斯。
要想持續保持領先，當然離不開(kāi)人才。鈞達股份并不是最頭部的大企業，但公司現有研發(fā)技術人員已達千人以上，核心研發(fā)團隊以國(guó)内外知名院校博士、碩士爲主。當然，鈞達其實也怕友商“挖角”，目前已經(jīng)推出了三期股票期權激勵計劃，累計超過(guò)500名核心人才被(bèi)列入激勵對(duì)象，從而將(jiāng)員工個人利益和公司利益綁定在了一起(qǐ)。
03 全球化怎樣(yàng)破局
今年上半年，鈞達股份完成(chéng)了一件大事(shì)：全球化銷售渠道(dào)的布局。公司半年報顯示，2023年上半年，鈞達股份海外銷售占比實現從0到4.18%的突破。中國(guó)的光伏組件産量占全球七成(chéng)。一般來說，專業化電池企業隻要服務好(hǎo)中國(guó)市場，已經(jīng)足夠了。
但是，受國(guó)際貿易政策影響，現在組件封裝産能(néng)呈現全球化的趨勢。全球化銷售布局有前瞻性。今年上半年，鈞達股份完成(chéng)了所有海外重點客戶N型電池片的認證，涉及區域包括土耳其、印度、巴西、加拿大以及歐洲。總之，隻要有組件産能(néng)建設的地方，鈞達股份全部都(dōu)展開(kāi)布局。
這(zhè)其實是一件耗時費力的事(shì)。一般來說，取得認證需要3至5個月時間。若是沒(méi)有認證，則不能(néng)進(jìn)入銀行的信貸系統，影響到國(guó)際貿易交易。現在陸續有同行在進(jìn)行認證。鈞達股份的這(zhè)一行動，比同行們早了半年左右。下一步，鈞達股份有新上線的N型電池片，將(jiāng)可以直接供貨海外市場。
5月24日，TCL中環宣布與沙特Vision Industries簽署合作協議，雙方將(jiāng)共同成(chéng)立合資公司，在沙特投資建設光伏晶體晶片工廠項目。光伏企業海外建廠成(chéng)爲很新的趨勢。不少企業已經(jīng)表示除了東南亞外，也在中東、美國(guó)、歐洲等地考察市場，一些企業宣布了海外建廠計劃，一些企業表達了建廠意願。
目前鈞達股份的全球化布局主要是銷售網絡，至于是否在海外投資建廠，公司則正在考察論證。
04 不差錢的财務管理高手
TOPCon電池供應緊張，理論上，組件企業應該付款很積極。營收和利潤靓麗，但是鈞達股份的經(jīng)營性現金流，卻是-2.47億元。這(zhè)讓一些投資者有些看不懂，并就此展開(kāi)了對(duì)比和讨論。
一般情況下，經(jīng)營性現金流爲負，意味著(zhe)企業在經(jīng)營活動中面(miàn)臨現金流量瓶頸。對(duì)此，公司表示，這(zhè)主要是結算方式導緻。鈞達的對(duì)外銷售，以票據收款爲主，期末在手銀行承兌彙票，金額已高達28.78億元。與其他電池片企業不同，鈞達股份較多采用票據的收款方式，而非貨币現金。貨币現金流動性好(hǎo)，而票據則有賬期。
鈞達股份選擇票據收款的原因主要有三個。第一，采用票據收款方式要比貨币現金，回報要更高一些，也更爲組件企業所接受。第二，鈞達股份手上的大量票據也不是死的。一方面(miàn)，公司用票據進(jìn)行融資，即應收款項融資；另一方面(miàn)，公司對(duì)上遊矽片企業亦采用票據支付的方式。第三，也是最重要的一條，鈞達股份現在最不缺的就是現金——公司總資産中，竟然有近五分之一是貨币資金。報告期末，公司貨币資金高達39.51億元，可謂非常充裕。
趕碳号發(fā)現，除了沒(méi)有話語權的企業隻能(néng)收票據，還(hái)有一種(zhǒng)企業，就是“不差錢“的企業，也會選擇收票據。由此也可發(fā)現，鈞達股份在财務管理上非常精細，這(zhè)也從側面(miàn)體現了一家公司在光伏微利時代的精細化管理能(néng)力。
